当AI算力竞争从单点性能转向系统效率，一家国产GPU龙头公司交出了营收同比增长超200%的年报。在巨额研发投入之下，其规模化交付与生态构建已进入兑现期。随着全球AI产业从“技术突破”迈入“规模商用”的关键拐点，国产算力企业的价值坐标，正被一份高速增长的年报重新定义。

3月30日，壁仞科技（06082.HK）发布上市后首份年度业绩。2025年，公司营收突破10.35亿元，同比大幅增长207.2%，毛利率提升至53.8%，同比优化63个基点。这份成绩单的背后，是其2048卡光互连超节点集群的规模化交付，以及从“芯片供应商”向“算力系统解决方案提供商”的战略升级。

一、技术突围：从“能用”到“好用”的质变

“国芯、国设、国造、国用”是壁仞科技创立之初锚定的使命。2025年，随着第一代旗舰通用GPU产品BR106及BR166实现全形态量产与规模交付，这一目标正转化为可验证的市场表现，其标志性突破在于系统级交付能力。年内，壁仞科技成功交付了包括2048卡光互连光交换GPU超节点在内的多个千卡级智算集群。其中，千卡集群实现30天无故障运行，线性加速比超过95%等硬性指标，为国产算力在高端核心场景下的可靠性与可用性提供了实证。这标志着国产算力已跨越“技术验证”阶段，真正进入电信运营商、国家级算力平台及头部云厂商的采购清单，从“能用”迈向“好用”。

“光跃”超节点成为技术制高点。在2025年世界人工智能大会上首次亮相后，这项名为“光跃LightSphere X”的超节点方案，在半年内快速实现了128卡商用版的落地。该方案以曦智科技全球首创的硅光OCS光交换芯片为核心，搭载壁仞自研的壁砺™166L液冷GPU模组，并集成中兴通讯的高性能AI服务器，构建了硬件、互联、软件全栈自主的智算集群新范式，并荣获大会最高奖项SAIL奖。

二、财务解析：规模效应初显，增长储备充足

高速增长的营收，清晰地勾勒出壁仞科技从研发投入期向商业化兑现期切换的轨迹。10.35亿元的总收入中，智能计算解决方案贡献了10.28亿元，同比增长205.1%，成为绝对核心。53.8%的毛利率水平，已可比肩行业健康标准，表明其产品具备较强的市场竞争力。在营收激增的同时，公司研发开支同比增长78.5%至14.76亿元，高强度投入态势未改。

值得关注的是，截至报告期末，公司存货达9.49亿元，为应对下游强劲需求、确保供应链韧性做了充分准备，也为2026年的持续增长埋下伏笔。经营杠杆效应开始显现，尽管经调整净亏损为8.74亿元，但在收入规模跨越10亿门槛后，规模化商业收入对巨额研发费用的摊薄作用已然启动。

三、生态构建：软硬协同，绑定核心场景与头部模型

单一芯片的成功不足以构建壁垒。壁仞科技的商业化路径，深刻体现了“芯片+系统+生态”的整合思维。

在垂直行业，公司已在AI智能体、AI编程、生成式AI、金融科技、智能制造等七大领域形成端到端解决方案，构建起深入场景的落地能力。在软件生态，其适配速度已成为关键优势。财报显示，公司已完成对DeepSeek、智谱GLM、阿里千问、阶跃星辰、腾讯混元等国内几乎所有主流大模型的快速适配，其中多个头部模型实现了“Day 0适配”（即模型发布当天完成全栈适配）。

此外，与顶尖大模型公司、国家级智算服务企业组建的“国产AI联合实验室”，正推动“芯-模-云”一体化协同创新，旨在共同降低AI应用成本。

四、未来锚点：卡位推理爆发，备战万卡协同

当下的布局，指向未来的赛点。壁仞科技在财报中明确，全球AI算力需求正从训练侧向推理侧结构性倾斜。为此，其下一代BR20X芯片及全系列产品已计划于2026年推出，在架构上针对推理负载进行优化，全面支持FP8/FP4低精度计算，追求性能与能效的突破。同时，基于自研互连协议Blink2.0的BR20X超节点方案，将支持千卡规模集群的纵向扩展。随着AI Agents的普及，单次Agent调用可能触发数十次模型推理，推理算力需求将呈指数级增长。应对之道，在于以光互连、超节点等系统级创新，突破算力扩展性瓶颈，为“万卡集群”时代储备技术。截至2025年末，公司持有现金、金融资产等流动性资源总计约28.96亿元，加之2026年初港股IPO募资净额约56.31亿元，合计超过85亿元人民币的充裕资金，为其持续的技术攻坚与产能扩张提供了坚实保障。

从芯片到系统，从技术到生态，壁仞科技的年报勾勒出一家国产算力核心企业，在巨额研发投入后步入规模化商业正循环的轨迹。在AI算力国产化的长路上，它的探索与成绩，正成为观察行业走向的一个重要坐标。