文丨英英编辑丨百进

来源丨新商悟

（本文约为 1600字）

当风电行业的价格战硝烟渐散，曾经凭借激进低价策略快速崛起的三一重能，正遭遇上市以来最严峻的盈利考验。

2025年年报显示，营收创下273.8亿元的历史新高，同比增幅达53.89%，但归母净利润却同比大跌60.69%至7.12亿元，跌至上市以来谷底。

正经社分析师注意到，惨淡财报的背后，是一场早已启动的换帅自救。

2025年10月底，在三季度净亏损8827.5万元的压力下，原董事长周福贵提前辞职，80后技术派高管李强临危受命，接任该职。这位深耕风电技术领域、自2018年加入三一重能的“老兵”，从研究院院长到总经理，再到如今的掌舵人，肩负着“止血”、扭转盈利困局的重任。

要找到“止血”的突破口，必先看清陷入困境的核心症结。

复盘三一重能业绩滑坡的轨迹，激进的低价扩张策略无疑是最直接的诱因。

2024年，国内陆上风机市场竞争进入白热化阶段，价格大幅下跌。三一重能为抢占市场份额，选择以低价策略切入，大量承接低价订单。按照风电行业“当年中标、次年集中交付”的规律，2024年的低价订单在2025年集中落地，直接导致风力发电机组制造业务毛利率骤降至4.43%，较上年减少6.56个百分点，陷入“卖得越多、亏得越多”的境地。

雪上加霜的是，成本端压力的激增。2025年作为国内风电装机大年，产业链上游核心零部件价格集体走高，大型铸件、叶片树脂、塔筒钢材等原材料价格上涨，叠加地缘冲突下原油价格波动的传导影响，三一重能主营业务营业成本同比增幅超过67%，其中风电服务业务直接材料成本同比激增1847.74%。

此外，新能源上网电价市场化改革全面推进，风电增量项目上网电价显著下降，导致三一重能电站产品销售毛利率同比减少11.53个百分点，进一步加剧了盈利压力。

现金流的持续承压，也迟滞着三一重能的“止血”任务。2024年、2025年，经营活动产生的现金流净额连续两年为负，分别为-4亿元和-8.96亿元。同时，截至2025年末，应收账款、应收票据均保持同比增长，营运资金占用明显，再加上应付票据、应付账款的大幅增加，虽缓解了短期现金流压力，却也推高了账面负债率，进一步放大了经营风险。

正经社分析师梳理获悉，李强的“止血”策略，正围绕“降本、提质、拓增量”三大方向逐步落地。

降本增效方面。风机大型化仍在继续，三一重能加强成本控制，在研发创新、供应链、智能制造等环节推动降本提效。2025年期间费用率7.93%，同比下降2.2个百分点。

提质增效方面。随着2024年后期风机价格触底回升，以及行业“自律公约”的签订，低价内卷的竞争格局得到一定缓解。

三一重能借此机会，逐步调整订单结构，减少低价订单承接，聚焦高附加值产品。在大兆瓦机组领域的技术积累开始发挥作用，10MW平台230米风轮系列机组已批量交付，15MW陆上风机创下全球最大功率和最大风轮直径两项纪录，这些高功率、高效率的机组，或能提升产品毛利率，改善盈利质量。

拓展海外市场方面。2025年，海外收入13.64亿元，虽占营收比重仅占5%，但同比大增18倍，毛利率高达20.78%，约是国内市场风机制造业务毛利率4.43%的五倍。在乌兹别克斯坦签下1GW绿地投资协议，塞尔维亚、东南亚项目稳步推进，海外在手订单已突破百亿元。更诱人的是，中亚、印度等地区基建提速，全球电气化和AI算力带来的电力需求攀升正激活海外风电市场，风电“出海”迎来多年难遇的窗口期。

不过，海外业务的确定性并非板上钉钉。汇率剧烈波动、地缘政治风险和大宗商品价格上涨是始终潜藏的风险变量。

值得注意的是，2026年一季度，部分迹象正在缓和。三一重能营收39.85亿元，同比增长82%；净利润1.79亿元，较去年同期净亏损1.91亿元实现扭亏为盈，其中风场出售成为拉动净利润增长的重要因素。

当前，三一重能仍面临诸多挑战：2024年的低价订单仍有部分将在2026年交付，仍会拖累毛利率回升；原材料价格波动带来的成本压力持续存在。而风电行业正处于价格拐点确立、出海加速、技术迭代的关键期，头部企业的竞争已从价格战转向技术战、质量战。

李强，手握改革筹码，也背负着业绩压力，他能带领这家风电龙头，实现从规模突围到盈利突围的跨越吗？欢迎评论区留言，说出你的看法。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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